9月1日，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定自2023年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。外汇存款准备金率经接近20年前最低水平。

  专家认为：“人民币汇率快速降低，对外贸进口和实体经济复苏带来较大压力，需要下调存款准备金率消除对企业的负面影响。”受此消息影响，离岸人民币一度短线急速拉升350多个点。

  笔者认为其核心的原因是目前国内经济情况不达预期，短期人民币汇率波动明显，近期国内资金外流压力有所增加。虽然近期出台了诸多政策促经济、稳发展，但是股市、楼市等市场压力依然很大。

  一、什么是外汇存款准备金率？

  根据中国人民银行《关于印发金融机构外汇存款准备金管理规定的通知》（银发〔2004〕252号）规定，外汇存款准备金是指是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。

  简单的说，作为金融机构可以将外国货币吸收进来作为其存款资产的一部分。有了外汇存款，银行就可以展开外币兑换、贷款等其他与外汇相关的业务了。

  当然，金融机构在吸收外币存款时，同样也需要向央行上交一部分的外汇存款准备金，外汇存款准备金占外汇存款总额的比例，就是外汇存款准备金率。

  同样，商业银行等金融机构要开展本币业务，也要上交人民币存款准备金。

  存款准备金制度是在中央银行体制下建立起来的，世界上美国最早以法律形式规定商业银行向中央银行缴存存款准备金。存款准备金制度的初始作用是保证存款的支付和清算，之后才逐渐演变成为货币政策工具，中央银行通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。

  二、外汇存款准备金率下调，央行此举背后有何深意？

  2004年，外汇存款准备金管理规定把金融机构外汇存款准备金率统一调整为3%，此后陆续针对外汇存款准备金率做出7次调整，其中2006年到2021年四次上调达到历史最高9%的水平，近两年受外汇市场波动影响，三次下调合计5%。历史调整情况如下图所示：

  汇率不能追求高和低，在一个平衡的状态下稳定就好，汇率高进口易出口难，汇率低出口易进口难。外汇存款准备金率作为一种货币调整政策，可以短期影响外汇汇率的变化。

  从上图我们可以直观的看出:

  ① 外汇汇率持续降低，人民币快速升值，进而会增加我国进口难度；央行通过上调外汇存款准备金率，收紧国内美元流动性，减少美元供给，缓解人民币升值压力，促进国内外贸易市场活跃，维持市场稳定。

  ② 外汇汇率持续升高，人民币快速贬值，进而会增加我国出口难度；央行通过下调外汇存款准备金率，增加国内美元流动性，促进人民币升值，从而吸引更多的外资流入，支持国内经济的发展。

  央行数据显示，截至7月末我国金融机构外汇存款余额约8218亿美元。理论上，央行将外汇存款准备金率降低2个百分点，释放160余亿美元的外汇流动性。

  这一举措目的在于释放国内美元流动性，增加美元供给，促进人民币升值；除了对人民币的影响以外，还将为进出口提供更温和的大环境，降低国内企业负债，促进进出口贸易；此外，不管是哪种货币的存款准备金率下调，都是释放了更多的资金对我国股市也是一大利好消息。

  三、什么背景促使外汇存款准备金率下调？

  央行年两年内三度下调金融机构外汇存款准备金率，主要基于以下重要背景：

（一）近期国内资金外流压力有所增加。当前资本  市场持续低迷，没有赚钱效应，老百姓投资欲望不强烈，导致外资整体上呈现流出状态。

（二）外汇市场的流动性明显不足。是受美国持续强硬加息，国内经济恢复受阻，近期中美十年期国债收益利差倒挂幅度加大，导致外资配置国内资产的步伐放缓，全世界的美元都在回流，我们外汇市场的流动性明显不足，影响到出口贸易和汇兑业务。

（三）短期人民币汇率波动明显加大。受美元指数持续走强、中美利差倒挂幅度加大、国内经济恢复不及预期等内外部因素的叠加共振影响，今年以来我国人民币汇率持续走低，8月中旬美元兑离岸人民币汇率累计贬值一度跌破7.3，超出市场预期的波动对人民币汇率造成一定贬值压力。

  四、下调外汇存款准备金率有何影响？

  外汇存款准备金率的下调可以在多个方面推动国内经济的发展和全球经济的繁荣。当然，在推动经济发展的同时，也需要注意监管风险，防范金融风险。

（一）增加外汇资金供给，促进外汇市场平稳运行。央行下调金融机构外汇存款准备金率，有利于增加金融市场流通的外汇资金规模，以满足市场在人民币汇率波动加大背景下短期激增的外汇需求。央行数据显示，截至7月末我国金融机构外汇存款余额约8218亿美元。理论上，央行将外汇存款准备金率降低2个百分点，释放160余亿美元的外汇流动性，这将缓解外汇资金的流动性压力，为促进外汇市场平稳运行创造适宜的环境，避免人民币汇率大起大落。

（二）推动汇率升值，促进外贸进口市场发展。外汇存款准备金率的下调会提高商业银行持有外汇资产的效率，从而推动汇率的升值。汇率升值会降低国内商品的出口竞争力，提升国外产品进口的热度，吸引更多的外资流入，支持国内经济的发展。

（三）有利于缓解涉外投资企业偿还外债压力。受美国国债利率大幅上行、人民币汇率有所贬值和企业盈利水平趋于回落等多重压力的影响，企业偿还美元外债的负担明显加大。央行下调外汇存款准备金率，一方面有利于提升金融机构外汇资金运用能力，提高企业的盈利能力，加强企业的信心，支持企业的发展和创新，满足企业偿还外债资金量的需求；另一方面也会通过稳定汇率和从而降低企业融资的成本，适度减轻企业偿还外债的负担。

（四）释放政策维稳信号，稳定汇率市场预期。央行下调外汇存款准备金率，主要向市场传递了两方面的积极信号。一是增强了监管层加大力度稳定汇率市场的预期，有利于打破顺周期行为，一定程度上缓解外资恐慌性流出压力，稳定人民币汇率市场和降低资本市场波动风险。二是下调外汇存款准备金率也会向实体经济释放一定的资金量，加大国内政策宽松预期，将一定程度扭转市场对经济增长的悲观预期，促进外汇市场及资本市场的稳定。

  综上所述，预计人民币没有单边持续贬值的基础，不存在较大贬值风险。我国宏观经济基础好、实力强、信心足，外汇政策工具箱办法多、工具全，虽然仍会有一定波动，但人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定。此外，近期我国陆续出台了促进民营经济发展、降息、降准、降低房贷利率、减半证券交易印花税、提高个税抵扣等一揽子政策，足以说明在市场稳定方面的决心。